無論是對剛開始復蘇的美國，還是才掙出泥潭的歐洲；或是軟著陸成功的中國，乃至屢經沖擊的新興市場，全球各大經濟體都將在這悄然來到的2014年中經歷一系列“微妙”的轉變——摩根士丹利的首席經濟學家Joachim Fels在最新的一則新聞簡訊中如是說道。
　　
　　“放寬視角來看，2014作為危機后復蘇的第五個年頭，我們已然經歷了太多坎坷、脆弱且令人失望‘經濟增長’。”
　　
　　在頭四年中這種“后危機時代”的經濟現象主要表現為在發達國家努力去杠桿化時新興市場卻孜孜不倦地增加杠桿，各央行不斷擴張的資產負債表以及在歐洲全面爆發的債務危機。
　　
　　“如果一切順利，2014年將是全球經濟向一個更合理、更穩定且更持久的增長過程過渡的重要節點。”Fels表示，“這意味著成熟市場對于貨幣及財政刺激的依賴將越來越少，而隨著信貸機制回歸正軌，個人消費和資本支出在經濟發展中所占的比重將逐步加大。也意味著新興市場很可能需要經歷結構性改革以創建一個可持續發展的經濟構架。
　　
　　“當然，這絕不會是一個簡單的過程。”他最后補充道。
　　
　　2014年五大微妙轉變：
　　
　　1.美聯儲直面QE縮減
　　
　　對美聯儲來說，今年的首要任務是在新主席Janet Yellen的領導下妥善處理逐步退出QE的進程，并對利率采取有效的前瞻性引導以防其重蹈去年夏天的覆轍——當時的市場完全無視了聯儲“縮減并非緊縮”的通告并將利率大幅推高。
　　
　　2.“安倍經濟學”迎來嚴峻考驗
　　
　　今年，日本的GDP增長形勢不容樂觀，下調企業所得稅的計劃不太可能完全抵消從四月開始上調消費稅率所帶來的負面影響。同樣，我們也并不指望其結構性改革能在短期內大幅提振經濟。從目前看來，日本的經濟前景依舊模糊不清。我們預測，日本央行會在今年增加資產購買量以擴大寬松規模，同時也不排除引進美國式的前瞻性引導政策的可能。假以時日，這些舉措也許能幫助日本走出通縮，保持通脹水平在合理的正值內。
　　
　　3.歐洲嘗試整頓銀行系統
　　
　　2014年將是歐元區面臨的關鍵考驗，目前整個歐洲的GDP增長僅為0.5%，遠低于正常水平。在四季度擔任歐元區唯一金融監管者之前，歐洲央行將率先實施綜合資產負債表評估計劃，該計劃包括了資產質量評估（AQR）以及銀行系統壓力測試。此項舉措或能整合并凈化整個銀行系統，減少歐元區銀行間各自為政的隔閡現狀，清理疏導信貸通道。而這正是歐洲未來可持續復蘇，并預防通縮及”日本式危機”的先決條件。
　　
　　4.改革將是中國增長全新引擎
　　
　　中國將由傳統國有企業推動的高杠桿增長轉向全新的改革式增長。金融市場化以及個人和社會自由化投資毋容置疑將改進現有的資源配置效率，完成向消費主導式經濟增長的轉變。然而，擺在政府眼前的大問題則是如何實施改革，畢竟中國金融市場的數據并不能反映出基本面、資本錯配及去杠桿化進程中的種種問題。
　　
　　5.新興市場亟需結構性改革
　　
　　新興市場的投資者和決策者就一件事達成了共識：結構性改革并非經濟的周期性反映而是發展的必經之路。我們相信這些決策者的選擇并不多，要么回避改革走上錯誤的發展道路，要么直面問題經歷不可避免的陣痛期。而無論如何選擇，2014對于某些新興市場國家來說都將是無比艱難的一年。