財政部日前宣布，從2006年1月1日起將全面停止征收紡織品出口關稅。此次政策的調整對紡織行業是一個利好，兩市紡織股也在昨日聞風而動。但是，我們判斷該政策對市場的心理影響大于實質影響。 

　　實質影響有限 

　　為了緩解與應對來自歐美的貿易摩擦，自2004年年底以來，國務院先后對紡織品出口關稅進行了多次調整。截至目前，仍在征收出口關稅的紡織品為51項，平均稅率基本為0.2－0.3元/件(套)。 

　　此次財政部決定2006年全面取消出口關稅，是在明確2006年起中國對歐盟和美國部分紡織品出口重新設限的大背景下做出的，是順應市場變化的政策調整，對行業總體是一個利好。但是，由于此前大部分紡織品種類都已取消了出口關稅(僅剩51項)，針對出口關稅的變動企業也通過調整產品結構和提高售價等方式進行了積極的應對，因此明年開始的全面取消對行業的實質影響不是很大。 

　　具體到行業內的上市公司，由于目前征收關稅的51種紡織品(以毛制針織服裝、針織內衣等為主)基本不是其主打出口品種，而且單件征收的關稅數額普遍不高，鑒于經營規模和產品售價，關稅取消給上市公司帶來的業績提升較為有限。 

　　心理影響更大 

　　我們認為，此次全面取消紡織品出口關稅對市場的心理影響更大，將在一定程度上緩解人民幣升值預期、生產成本上升和部分品種重新設限帶來的壓力。 

　　此外，從本次政策的調整也可以看到未來行業發展的一些積極信號，即政府將繼續貫徹不給企業雙重限制的承諾。假如人民幣未來持續升值或短時間內升值幅度過大，不排除政策會出臺一些相應的措施，緩解行業受到的沖擊，如出口退稅率的重新上調等。單純考慮此次政策調整的心理影響，我們認為短期對行業及相關個股的走勢將有一定的推動作用，但作用的持續性不會很強。 

　　給予“中性”評級 

　　結合前期中歐、中美紡織品協議的簽訂以及這次出口關稅的取消，我們認為行業目前的形勢要明顯好于年初，未來發展的隱患在于人民幣可能持續升值帶來的沖擊，以及行業投資增速保持高位帶來的產能擴張壓力。從長遠看，產能擴張、出口減速和人民幣升值等因素將加速紡織服裝行業的重組，未來行業競爭將日趨激烈，優勝劣汰在所難免。在行業轉型和升級過程中，優勢企業將獲得更多的發展機會。我們對行業仍維持“中性”的評級。 

　　關注兩類個股 

　　關于行業內的投資機會，我們認為主要存在兩類。一類是魯泰A、G凱諾、黑牡丹、雅戈爾等龍頭公司。由于業績優良，存在二級市場股價超跌后的機會。另一類建議重點關注行業內優質的中小板上市公司，如七匹狼、偉星股份、美欣達等個股。隨著前期募集資金項目的逐漸投產，此類股票未來幾年將保持較高的增速。 

　　魯泰A(000726):公司是全球最大的色織布生產企業，產品主要定位于中高檔，其中80％左右出口國外。由于在成本控制、產品附加值提升和內部管理等多個方面具有較為突出的優勢，公司上市以來主營毛利率一直維持在30％左右的高水平。 
　　隨著原轉債項目的提前建設和投產，未來公司產能將繼續擴張，高附加值產品比重將進一步提高。鑒于公司在行業內突出的競爭優勢以及原料進口、議價能力和成本控制等緩沖因素，即使未來人民幣繼續升值，也無法改變公司業績持續增長的大局。綜合考慮公司良好的質地、成長性和高分紅特性(年均股息率5％以上)，以及目前較低的股價，該股是一個較好的價值型品種。 

　　七匹狼(002029):公司所在的休閑服行業未來成長空間廣闊，未來需求有望保持20％以上的增長，公司主導產品在國內市場具有較高的知名度和市場占有率。目前公司主攻品牌、設計和營銷網絡的戰略代表了服裝行業發展的主流方向，長期前景值得看好。 

　　近年，公司品牌代理店模式發展勢頭良好，加盟店數量增長迅速，目前已達到1000家左右。我們預計公司2005、2006年業績將保持20％左右的增長，2007年起隨著“直營店和全國營銷網絡項目”的全面建成，公司業績有望出現飛躍式增長。