5月14日18∶00，央行公布了一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。據(jù)此，可以窺探出央行下一步的主要政策思路。

　　此前，央行在去年第四季度報(bào)告里已表示要把防通脹作為調(diào)控的首要任務(wù)，而此次報(bào)告里則對(duì)通脹的關(guān)注進(jìn)一步升級(jí)，明確表示要把控制物價(jià)上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅(jiān)持實(shí)施從緊的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性和有效性，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。

　　但央行也無(wú)奈指出，對(duì)沖流動(dòng)性及加強(qiáng)信貸調(diào)控等措施并不能從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，下一階段必須加大結(jié)構(gòu)改革力度，盡快在平衡增長(zhǎng)的治本方面取得新進(jìn)展、新突破。應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化財(cái)稅政策，為擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需和促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更為有利的財(cái)稅環(huán)境，加快推進(jìn)社會(huì)保障等各項(xiàng)體制性改革，消除制約結(jié)構(gòu)調(diào)整的體制性因素。

　　信貸調(diào)控基礎(chǔ)不穩(wěn)

　　自央行2008年實(shí)行按季調(diào)控以來(lái)，一季度的信貸增速有所放緩。

　　央行報(bào)告指出，2008年3月末，人民幣貸款余額增長(zhǎng)14.8%，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬(wàn)億元，同比少增891億元。政策性銀行和外資金融機(jī)構(gòu)貸款同比多增，其他類型金融機(jī)構(gòu)貸款同比少增。 

　　從貸款結(jié)構(gòu)看，第一季度貸款增勢(shì)主要在以下兩方面明顯減緩。一是居民戶貸款明顯同比少增，第一季度累計(jì)少增928億元，其中個(gè)人消費(fèi)貸款少增397億元，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款少增531億元；二是商業(yè)銀行壓縮票據(jù)融資，第一季度票據(jù)融資累計(jì)多下降1615億元。

　　但一季度引起各方關(guān)注的是，外匯貸款增長(zhǎng)較快，3月末余額為2688億美元，較年初增加488億美元，同比多增462億美元。分析人士指出，這是因?yàn)橥鈪R貸款不進(jìn)入調(diào)控指標(biāo)而導(dǎo)致猛增。

　　央行對(duì)此分析，用于支持“走出去”等外匯貸款約357億美元，占第一季度外匯貸款增量的73.2%，企業(yè)“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長(zhǎng)的主要原因。

　　央行表示，2007年以來(lái)，外匯主管部門通過(guò)調(diào)減金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)，加上外匯存款下降，收緊了境內(nèi)外匯流動(dòng)性，境內(nèi)外幣利率上升，對(duì)于抑制不合理的外匯貸款需求發(fā)揮了積極作用。未來(lái)一段時(shí)間外匯流動(dòng)性可能繼續(xù)保持收緊態(tài)勢(shì)，將進(jìn)一步抑制不合理外匯貸款需求。

　　央行指出，一季度貨幣信貸調(diào)控雖取得初步成效，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。在物價(jià)漲幅較高、國(guó)際收支順差可能繼續(xù)加大貨幣信貸擴(kuò)張壓力的情況下，仍需加強(qiáng)信貸調(diào)控。

　　不過(guò)，目前金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，從2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2007年月均2.9%左右的水平。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2%，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，四大國(guó)有商業(yè)銀行為1.5%，股份制商業(yè)銀行為1.3%，農(nóng)村信用社為5.4%。

　　防通脹

　　盡管2008年第一季度經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)比預(yù)想的要好，但央行擔(dān)心的是，居民消費(fèi)價(jià)格受災(zāi)害等影響上漲較快。第一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值6.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲8%。 

　　通貨膨脹壓力依然較大。央行表示，在多種因素綜合作用下，未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)仍然可能高位運(yùn)行。

　　央行報(bào)告初步預(yù)計(jì)，上半年，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能呈適度放緩態(tài)勢(shì)，居民消費(fèi)價(jià)格仍可能高位運(yùn)行，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)需密切關(guān)注。

　　央行在報(bào)告里也指出了下一步政策方向，一是繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理投放。繼續(xù)搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率等工具回收銀行體系流動(dòng)性。

　　二是合理運(yùn)用價(jià)格型工具。根據(jù)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化，穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具，在抑制需求膨脹、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期中發(fā)揮作用。

　　同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高利率定價(jià)能力。繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強(qiáng)匯率彈性，發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、抑制物價(jià)上漲的作用。 

　　三是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策指引。

　　四是采取綜合措施，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)設(shè)計(jì)針對(duì)性更強(qiáng)的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品。

　　五是積極發(fā)展直接融資。