香港本地零售消費增長于今年下半年放緩的勢頭看似已成定局。在最近的中期業績發布會期間,很多零售企業的管理層均紛紛表示對公司的業務前景抱審慎態度。

    在這些上市企業當中,以服裝零售商經營環境轉差的情況最令投資者關注。個別大型服裝連鎖店的同店銷售,不單從2007年的雙位數字增長滑落至2008年上半年的單位數字,更有部分連鎖店決定在未來一年暫停在香港開設新的銷售門店。至于銷售情況較其它零售行業為佳的珠寶連鎖店,也認為本年度的同店銷售增長較難維持在今年上半年的高水平。此外,受到食品價格高企影響,一些大型快餐集團在面對采購成本上漲的情況下,通過提高餐單價格和優化菜式組合,來維持毛利率水平的穩定。然而,這些企業均認為未來進一步提價的空間有限。

    事實上,撇除價格因素,香港整體零售業的銷售增長正在下降。今年1至7月期間,本地零售總額達到163億港元,同比上升15.6%;然而按季度計算,整體銷售額同比增長從一季度的17.4%,下滑至二季度的14.3%;按銷量計算,5至7月份,更只有5.5%的同比增長,較去年同期的12.9%,表現不盡人意。此外,由于8月份正值奧運的舉行,市面人流量減少,加上零售商減價促銷,這對第三季以至下半年的銷售增長帶來壓力。

    由于近期港股跟隨外圍大幅下挫,香港的樓價也從5月份的高峰進入調整階段,這難免會削弱港人的消費意欲。不可否認的是,由于去年下半年經濟向好,股市和樓市的表現暢旺,推動了整體的消費行情,零售額增長比同年上半年超出6%。這不僅有別于過往上半年銷情往往較下半年為佳的情況,同時也為2008年下半年提供一個較高的可比基數,令同比增長較難出現突破。外在因素方面,在新措施的實施下,國內旅客不可持有香港簽證并同時前往澳門旅游,而鑒于經香港前往澳門的旅客占訪港整體人數一成四,因此,內地旅客訪港次數預計必定減少,對一些以旅客為主要銷售對象的百貨業、化妝品零售業等將構成負面影響。

    我們預計以香港本地業務為主的零售企業在2009年的平均市盈率為10.5倍,而平均股息率則為6.1%,相對其他股息回報較低的行業,這可為該類股份的價格帶來支持。然而,由于經營環境持續惡化,經營現金流水平或會因而受到影響,繼而會在將來對這些高息股公司的持續派息能力構成壓力。