摘要:近日, 北京銀聯(lián)信信息咨詢中心"行業(yè)投資風(fēng)險與投資機會"課題組對外公開發(fā)布了《產(chǎn)能過剩行業(yè)投資風(fēng)險與投資機會分析報告---紡織行業(yè)》（以下簡稱《報告》）。從《報告》中顯示，在國家宏觀調(diào)控新政影響下的紡織行業(yè)顯示出了新的特點，從銀行控制行業(yè)信貸風(fēng)險的角度考慮，有以下幾個方面值得注意：一是紡織行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象較為嚴重，產(chǎn)能的擴張并非需求拉動，產(chǎn)品出現(xiàn)供過于求的局面，其負面影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)；二是行業(yè)受國家出口退稅政策影響較大，近年來國家出口退稅率幾經(jīng)下調(diào)，目的是促進紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前中國紡織行業(yè)必須進入一個結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的時代，將產(chǎn)能過剩的情況消化掉，淘汰一些企業(yè)。三是對原材料的依賴程度較大，產(chǎn)業(yè)鏈存在失衡風(fēng)險。四是出口對象國對我國紡織品出口設(shè)限給整個行業(yè)帶來嚴重影響。銀聯(lián)信分析師結(jié)合《報告》中所涉及的行業(yè)數(shù)據(jù)進行了較為詳細地分析，在此提醒商業(yè)銀行對紡織行業(yè)信貸風(fēng)險防控要始終提高警惕。

　　出口退稅政策幾經(jīng)下調(diào) 對紡織品出口極為不利

　　據(jù)公開資料顯示，我國出口退稅率幾經(jīng)演變：1999年為了鼓勵出口，擺脫亞洲金融危機的負面影響，國家將平均出口退稅率由6%提高到15%；2003年10月13日，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于改革現(xiàn)行出口退稅機制的決議，把出口退稅率平均下調(diào)了3個百分點。鑒于紡織業(yè)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，隨時可能遭受國家宏觀調(diào)控的重拳，這里特別提醒商業(yè)銀行密切關(guān)注紡織行業(yè)可能面臨的政策風(fēng)險。

　　在對設(shè)限地區(qū)出口下降、出口利潤大幅壓縮、棉花缺口巨大的情況下，調(diào)低退稅短期來看對外貿(mào)出口企業(yè)是不利的。尤其是以低附加值產(chǎn)品為主的紡織品服裝出口企業(yè)，必將進一步增加企業(yè)生產(chǎn)、流通成本，壓縮企業(yè)利潤空間。唯有積極進行產(chǎn)品結(jié)果調(diào)整，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，提高產(chǎn)品附加值，才能盡可能避免新退稅率帶來的利潤損失。并將有助于改變我國紡織業(yè)低水平產(chǎn)能過剩、競相壓價的無序狀況。

　　政府部門下調(diào)出口退稅稅率可能是希望促進紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前中國紡織行業(yè)必須進入一個結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的時代，將產(chǎn)能過剩的情況消化掉，淘汰一些企業(yè)。國家正是希望通過調(diào)節(jié)出口退稅來促進這個行業(yè)的健康發(fā)展。銀行方面要審視目前所投資和即將貸款的外貿(mào)出口企業(yè)，尤其是對于那些短期貸款的客戶，應(yīng)認真審核其短期償債能力和營運狀況，避免貸款風(fēng)險的發(fā)生。

　　紡織產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Э?紡織企業(yè)風(fēng)險聚增

　　2005/06年度，我國棉花市場供需缺口為320萬噸，同時，今年我國棉花面積減少10%，為7680萬畝，總產(chǎn)量576萬噸，總用棉量885萬噸，用棉缺口占國內(nèi)棉花年產(chǎn)量的50%以上。目前許多紡織企業(yè)的庫存僅夠維持生產(chǎn)一個月左右，多數(shù)紡織企業(yè)明年將失去原料來源，新一輪"棉花大戰(zhàn)"又迫在眉捷。

　　我國的棉農(nóng)數(shù)量有1億多，比美國多4000倍，棉業(yè)的興衰關(guān)系棉農(nóng)的生活，因此增強紡織行業(yè)競爭力重在夯實棉業(yè)基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前紡織產(chǎn)業(yè)鏈主要存在5個失控環(huán)節(jié)：

　　首先是棉花供求數(shù)量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)失控；直到現(xiàn)在國內(nèi)還沒有權(quán)威部門發(fā)布棉花供求統(tǒng)計數(shù)據(jù)，企業(yè)只能通過各種民間機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營，而來自不同機構(gòu)的數(shù)據(jù)往往出入很大，令企業(yè)無所適從。

　　其次是棉花質(zhì)量失控；目前全國各棉花主產(chǎn)區(qū)所產(chǎn)棉花異型纖維含量普遍超標(biāo)，部分新疆兵團棉的異型纖維也有回潮，使得紗布產(chǎn)品質(zhì)量無法滿足客戶要求。更有甚者，目前對異型纖維的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也沒有判定依據(jù)，由此產(chǎn)生質(zhì)量問題，帶來退貨、賠款、退單屢見不鮮，令不少紡織企業(yè)一籌莫展。

　　第三是棉紗產(chǎn)量快速增長將帶來棉花價格失控；今年5月國家統(tǒng)計局公布了當(dāng)月的棉紗產(chǎn)量為115萬噸，而去年同期為90萬噸。新一輪高新設(shè)備的投產(chǎn)還在延續(xù)，預(yù)計棉紗產(chǎn)量將繼續(xù)增加，今后產(chǎn)品、質(zhì)量、價格的競爭將更加激烈。棉花價格受到市場規(guī)律的影響，今年新棉的價格預(yù)測將不會低于去年的水平，企業(yè)都有買漲不買跌的心理，當(dāng)棉花供不應(yīng)求時，很可能出現(xiàn)眾多企業(yè)搶購造成哄抬棉價的局面。

　　第四是出口秩序混亂帶來成品價格失控；今年我國紡織品出口"量增價跌"引發(fā)美、歐"特保"貿(mào)易磨擦，造成紡織品產(chǎn)銷混亂。眼下困擾紡織企業(yè)的主要問題是七、八月份甚至整個下半年的訂單沒有著落，因為輸歐紡織品配額大部分的利用率已過半，期望值并不大，紡織企業(yè)主要是為明年的出口配額打基礎(chǔ)。其次，紡織企業(yè)關(guān)注中美談判的結(jié)果，但美方的態(tài)度似乎并不友好。

　　第五是進口棉花價格失控；中國進口的棉花絕大多數(shù)來自于美國，因此，美國棉花的價格變化對中國棉花市場影響巨大。今年從美國進口的棉花價格跌宕起伏，5月份美國棉花價格曾經(jīng)下跌，近日又出現(xiàn)回升。對于美國棉花價格的變化，國內(nèi)紡織企業(yè)只能被動接受。

　　比較優(yōu)勢的弱化風(fēng)險

　　盡管國內(nèi)資源和勞動力低成本的比較優(yōu)勢在很長一段時間內(nèi)仍將是中國紡織產(chǎn)業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，但這種優(yōu)勢顯然正在被各種因素逐漸弱化，從而也成為了中國紡織產(chǎn)業(yè)安全的新課題。

　　資源配置的低效率 以紡織業(yè)的主要供給產(chǎn)業(yè)棉花產(chǎn)業(yè)為例。中國是世界上最大的棉花生產(chǎn)國，客觀上為紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了充足的資源保障。

　　棉花價格的暴漲暴跌和國內(nèi)外棉花市場長期存在的價格差異(中國國內(nèi)棉價高出國際市場棉價1000-2000元/噸)，根本上是源于我國棉花流通體制的不健全，不能與國際市場完全接軌。此外，棉花配額體制的存在，以及政府決策的滯后性，客觀上也加劇了市場失靈。尚未完全市場化的棉花流通體制必然制約其下游已經(jīng)完全市場化的紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的安全與發(fā)展。

　　人民幣升值的匯率風(fēng)險

　　新的匯率機制允許人民幣匯率每天以0.3%的速度攀升(或下跌)，因此從理論上講，人民幣可以在兩個月內(nèi)升值(或貶值)15%。中國紡織業(yè)屬于出口依賴型產(chǎn)業(yè)，人民幣升值必然會擠壓產(chǎn)品出口的利潤空間，使得紡織產(chǎn)業(yè)的形勢變得異常嚴峻。

　　據(jù)初步估算，人民幣升值2%，即可使棉紡織行業(yè)營業(yè)利潤下降24%，毛紡織行業(yè)下降16%，而出口依存度較高的服裝行業(yè)受到的損失最大，利潤率下降26%。2005年7月22日，央行宣布人民幣升值2%，意味著超過千億美元的紡織服裝出口減少了逾200億人民幣的凈利潤。再加上貿(mào)易摩擦高發(fā)期，我國紡織行業(yè)議價能力趨弱，升值所帶來的邊際負面效應(yīng)會進一步被放大。因此，在新的匯率機制下，進出口企業(yè)必須盡快學(xué)會在外貿(mào)合同中增設(shè)附加條款以及采用遠期套匯保值等金融工具來規(guī)避和鎖定匯率風(fēng)險。

　　值得說明的是，盡管遠期套匯保值業(yè)務(wù)是實現(xiàn)換匯成本可預(yù)期的有力措施和重要手段，如應(yīng)用得當(dāng)，可以幫助企業(yè)將匯率風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)，但這種金融工具本身也具有一定風(fēng)險，對人民幣匯率升跌走勢的錯誤判斷同樣會給企業(yè)帶來損失。而對于平均利潤率僅有3%-5%的中國紡織企業(yè)而言，這種損失很可能是災(zāi)難性的。因此，只有借助品牌產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的豐厚利潤來提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，并通過不斷的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級來消化因人民幣升值所帶來的成本上升因素的影響，才是抵御匯率風(fēng)險的根本舉措。

　　配額的管理、匯率的調(diào)整等是政府的規(guī)制行為，而行業(yè)自律、套匯保值等卻是市場手段。因此，中國紡織產(chǎn)業(yè)的安全發(fā)展還必須依靠政府和市場"兩只手"的有效結(jié)合。當(dāng)市場失靈時，政府必須進行干預(yù)，以期把交易成本降到最低，并求得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大效益，確保中國紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展安全渡過風(fēng)險期。

　　中國紡織品受限出現(xiàn)延長

　　美國對中國服裝和紡織品實施的臨時配額將于2009年屆滿，而且不得延長。美國服裝制造商和進口商都密切注意事態(tài)發(fā)展，對可能出現(xiàn)的新自由貿(mào)易年代各有不同觀點。

　　一些美國服裝企業(yè)行政人員警告，服裝貿(mào)易壁壘可能不會于2009年消除，反而會有新的障礙。

　　Liz　Claibourne　Inc公司全球生產(chǎn)及采購副總裁Gary　Ross認為，美國于2009年后仍會采取市場保護措施，但會以其他方式實行。該公司市值達48億美元，所生產(chǎn)的品牌包括Ellen　Tracy、Dana　Buchman及Lucky　Brand　Jeans。他們預(yù)期，美國將繼續(xù)實行反傾銷稅、較高關(guān)稅和特定產(chǎn)品市場保護措施，直至2013年。洛杉磯執(zhí)業(yè)律師Brian　Murphy是海關(guān)條例專家也表示，配額是一種習(xí)以為常的制度，很難撤銷。

　　歐美對中國紡織品設(shè)限帶來的損失是直接的。美國對我國紡織品設(shè)限之初，我國受此影響的企業(yè)就超過1萬多家，其中6成以上企業(yè)受到嚴重影響。企業(yè)大量產(chǎn)品滯留美國海關(guān)，工廠開工嚴重不足、不敢接訂單、庫存嚴重。

　　在經(jīng)過了一段時間的市場調(diào)節(jié)和企業(yè)自身的策略調(diào)整后，行業(yè)的進出口漸漸適應(yīng)了市場環(huán)境而趨于穩(wěn)定。但是，我國紡織業(yè)是一個嚴重依賴國際市場的行業(yè)，美國帶頭對中國紡織品實行限制措施，開了非常壞的先例，它不僅對中國紡織品近期出口美歐制造了障礙，在此"示范"效應(yīng)下還會帶來其他國家的連鎖反應(yīng)。自2005年4月以來，除美歐外，許多發(fā)展中國家也都相繼對中國紡織品進口采取了限制措施，各種"特保"調(diào)查、反傾銷調(diào)查紛紛展開。

　　假使歐美對中國紡織品限制延長，那么不光是"設(shè)限"本身，還有"設(shè)限"所引起的連鎖反應(yīng)必將對行業(yè)產(chǎn)生長期負面影響，將極大地危及行業(yè)的發(fā)展前景。

　　因此，銀行對于行業(yè)的投資還是要持謹慎態(tài)度。較之大企業(yè)，中小企業(yè)處境更為艱難。中小企業(yè)一般都是保本經(jīng)營，有的甚至只能依靠國家的出口退稅來沖抵成本，一些盈利能力較差、競爭力不強的中小企業(yè)，將面臨轉(zhuǎn)產(chǎn)或關(guān)閉；而對于產(chǎn)品附加值較高、競爭力較強的紡織品龍頭企業(yè)，將具有更強的抗風(fēng)險能力，有望在行業(yè)洗牌中獲得更好的生存空間，對此，銀行可視具體情況斟酌而行。

　　基于對影響行業(yè)發(fā)展的因素以及紡織行業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的分析，銀聯(lián)信分析師對紡織行業(yè)投資持以下觀點：宏觀政策調(diào)整下，紡織行業(yè)的貿(mào)易順差和產(chǎn)能過剩將會影響行業(yè)的投資價值；加息將增加行業(yè)的融資成本,人民幣升值將進一步影響行業(yè)的出口；化纖、棉花等價格波動和勞動力成本上升帶來很大的成本風(fēng)險；國際競爭和國內(nèi)競爭將更加激烈；而且行業(yè)的負債水平高，盈利能力較差，發(fā)展能力一般。紡織行業(yè)投資和授信需全面衡量、慎之又慎。