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　　新興市場是否會在2014年雄風再起？鑒于新興市場今年夏季大幅下跌，這似乎是不太可能的，但一些策略師和基金經理卻不這么認為。
　　
　　美國政府關閉以及債務上限將被突破的威脅，激起了投資者的緊張情緒，并限制了新興市場中的股票、債券以及外匯資產漲幅，但9月份幾乎所有的市場都出現了上漲行情。
　　
　　上個月，美聯儲(Federal Reserve)出乎意料地決定暫緩退出貨幣刺激政策，導致很多分析師對新興市場轉持“技術性看多”觀點，并預計新興市場將在不確定性消除后健康上行。
　　
　　不過，一些基金經理和經濟學家注意到了遠處地平線上令人擔憂的風暴云團，和它比起來，今年夏季“量化寬松政策退出引發的市場動蕩”就像是和煦的春風。
　　
　　有關量化寬松將于何時以及以何種方式退出的討論，在某種程度上分散了人們對于一個更重要事實的關注，即美聯儲將在某個時點提高實際基準利率。
　　
　　此外，中國持續多年的經濟高速增長很可能逐漸放緩，因為中國政府試圖擺脫依靠出口和放債投資推動的增長模式，實現經濟結構再平衡。
　　
　　單獨來看，美聯儲加息以及中國經濟增長放緩都對新興市場構成了巨大挑戰。當這兩者疊加在一起時，能對幾乎所有國家構成潛在威脅，并在某些國家引發嚴重的問題。對沖基金SLJ Macro Partners的任永力(Stephen Jen)表示：“當前的形勢稱得上是一觸即發。很多國家都非常脆弱。”
　　
　　從歷史上看，美國上調利率通常會導致或者促使新興市場崩盤，例如二十世紀八十年代拉丁美洲國家政府的破產潮、1994年墨西哥的“龍舌蘭酒危機”以及二十世紀九十年代末期的亞洲金融危機。
　　
　　很多國家忍住這些慘痛經歷帶來的創傷，對自身經濟結構進行了重大改革，并強化了金融系統的防御功能。不過最關鍵的問題是，這些國家是否已采取了足夠的措施，以防止歷史重演。當前的形勢或許有所不同，但令很多專家深感不安的是，今年5月美聯儲僅僅暗示可能退出量化寬松，就引發了如此劇烈的市場動蕩。當美聯儲真正提高利率水平，后果又會如何呢？
　　
　　哈佛大學(Harvard University)經濟學教授肯尼斯?羅格夫(Kenneth Rogoff)表示：“如果你不過爬了幾級臺階就心跳不止，當你開始慢跑的時候，就會實實在在地大吃苦頭。”
　　
　　鑒于美國在全球經濟領域具有巨大的影響力，美聯儲上調利率很可能導致很多其他國家的借款成本上升，此外還將推動美元匯率走高。
　　
　　歷史經驗證明，美元升值對發展中國家的經濟健康尤為有害。
　　
　　很多發展中國家實行本幣釘住美元的匯率制度，而且其絕大部分債務都是以美元計價的，這種現象被稱為新興市場的“原罪”。近十年來，“原罪”的影響已經顯著減弱。但仍有一些國家將會因為美元升值而感受陣痛。
　　
　　一些國家仍然背負著以美元計價的沉重債務包袱，尤其是沒有本幣債券市場可供利用的相對不發達國家。不過最令人擔心的是私人部門。
　　
　　雖然很多國家的政府一直盡力避免借入美元，但自2007年以來，發展中國家的企業和銀行累計發行了超過1.2萬億美元的債券——這種揮霍資金的勢頭已經引起了國際貨幣基金組織(IMF)的關注。
　　
　　背負高額海外債務的企業在經濟形勢嚴峻的時期可能破產，損害本地銀行的利益，最終也會損害本國的利益。
　　
　　一位資深新興市場策略師表示：“如果短期利率走高，則應全面拋售各種資產。我很遺憾，但加息的影響是致命的。沒有人能夠逃脫。”
　　
　　很多投資者對此并不擔心，并認為絕大多數國家都可以輕松應對所有問題。安石投資(Ashmore Investment)的研究主管簡?德恩(Jan Dehn)表示，認為新興市場相對于發達國家更易受美聯儲加息沖擊的想法“非常荒謬”。他指出：“新興市場并不像美國和歐洲那樣將財務杠桿用到了極致。”
　　
　　但還有一個隱藏在暗處的風險是新興市場過去無需應付的：那就是中國。
　　
　　一直以來，中國的經濟奇跡令絕大多數發展中國家從中受益。但在經歷了幾十年的高速增長之后，這頭亞洲巨獸的腳步正在逐漸放緩。
　　
　　未來中國的經濟增速很可能進一步減慢，因為中國政府正在試圖重新平衡經濟結構，改變出口和投資驅動的增長模式，轉而依靠內需拉動增長。到目前為止，經濟學家對中國未來幾年的增長率仍然維持了較為樂觀的預期。
　　
　　國際貨幣基金組織認為，2014年中國經濟增速僅會放緩至7.3%。但一些觀察家表達了更加悲觀的看法。
　　
　　北京大學(Peking University)金融學教授邁克爾?佩蒂斯(Michael Pettis)指出，中國經濟增速即將顯著放緩，到2020年以前將降至3%。對于中國經濟直言不諱的大膽預測使佩蒂斯受到了廣泛關注。
　　
　　資產管理公司GAM的保羅?麥克納馬拉(Paul McNamara)指出：“利率上升將成為一大風險因素。但最大的風險仍然是中國。”