由于美國農業部在9月棉花供需報告中大幅調高美國產量20萬噸的影響，鄭棉自8月16日觸底反彈的走勢受到重創，單日跌幅一度達到400元/噸。但是無論是國際市場，還是國內市場，僅在短暫受挫后又再度快速回升。其中，美棉在9月27日突破了去年底以來的三角形整理區間；而鄭棉也連續大幅上漲，主力合約CF601僅用8個交易日即上漲了800元至14835元/噸，而且上漲出現加速跡象。在新棉陸續集中上市，全球棉花依然明顯供過于求以及國內源源不斷的低價進口棉沖擊的利空情況下，為何棉價居然表現如此強勁？

　　災害天氣短期利多

　　災害性天氣是促成短期棉價上漲的主要因素。自進入8月中旬以后，全球最大的兩個棉花生產國主要棉花生產區連續遭遇了臺風、颶風、低溫等不利天氣影響，不僅棉花產量、質量出現下降，而且也直接導致棉花集中上市時間推遲，這對于國內利多效用尤為明顯。因為之前普遍預期今年棉花上市提前，許多紡織企業因資金緊張原料庫存保持在極低水平，而消費仍保持快速增長勢頭。但是在新棉上市時間一推再推、農民惜售情緒不斷推高的情況下，沒有低價進口棉的中小企業為了維持生產，只能入市收購數量不多的棉花，而中小型棉花加工商更是在棉花減產的情況下有搶收資源的傾向，棉價上漲當是自然而然的了。由于集中上市的推遲，預計在10月中旬之前國內棉價上漲的格局不會改變。

　　長期利空已然轉化

　　自1999年以來，全球棉價整體重心相對之前歷史水平明顯偏低，主要壓制因素有兩點：一是1999年以來中國棉花近400萬噸的國儲棉陸續出口及拍賣，驟然加大了市場供應壓力；二是美棉在高額的生產、貿易補貼支持下大量出口拽低了全球棉價。隨著連續拍賣，國內儲備棉已降至極低水平，因此第一條限制因素已經不存在。另外今年4月WTO已裁定美國棉花補貼非法(本來要求2005年7月1日之前取消)，而且美國農業部已上遞取消step　2的提案，市場預計年底后step2有可能被取消，從而減緩了美棉補貼對棉價的壓制作用，有助于全球棉價重心的回升。當然，在美棉關鍵的step1生產補貼沒有取消的情況下，僅取消step2補貼對棉價利多作用還會有限，但是在原油的持續上漲或高位運行導致全球棉花種植成本大幅上升的情況下，生產補貼之中的休耕補貼將會顯現吸引力，可能導致明年播種面積大幅減少。

　　棉價中期上漲誘因

　　美棉技術上走好以及全球棉花資源分布不均可能成為棉價中期上漲的誘因。從技術上看，紐約棉花期貨已于9月27日突破了半年以來的三角形整理區，而且也躍到2001年以來形成的大三角形末端上沿位置，技術上形成突破的概率極高。而且值得提醒的是，美棉在基本面沒有明顯潛在利多，而利空因素仍起主導作用的情況下，不跌反漲已表明市場存在潛在的重大支撐因素。從基本面來看，盡管本年度國際棉花供需仍處于明顯的供大于求格局，但是作為全球最大棉花生產、消費及進口大國，中國棉花期末庫存處于歷史低位以及迅速擴大的產需缺口，可能成為棉價階段性走強的導火索。最后從全球及國內棉花季節性價格走勢看，進入10月底后，全球棉價將逐步由季節性弱勢向季節性強勢轉化。如果國內棉花生長后期仍持續不利，這個時間就會提前。

　　利空因素仍存，但導致國內棉價大調的可能性不大。主要利空因素有：一是進口棉大量到港及國內棉價相對進口棉高升水的情況，這種壓力將在后期2006年度1%關稅的進口棉下發時將趨明顯，而之前由于進口棉征收滑準稅而表現不太出來；二是新棉大量上市后，資源緊缺情況會得到緩解，從而可能令購銷心理朝不利方面轉化：中小企業搶收及農民惜售心理減弱，紡織企業恐高觀望情緒增加；三是國家宏觀調控、信貸緊縮以及出口貿易形勢不確定的情況導致紡織企業仍將保持低庫存，隨買隨用的采購策略，因此棉價上漲得不到消費企業的積極回應(棉價上漲過多也會減少實際消費量)。但是考慮在國際棉價中期開始走強，甚至演變成中級反轉的情況下，上述利空因素將被弱化甚至很難顯現。另外，9月26日開始的中美第五輪紡織貿易談判延長一天至9月28日結束，雖然期間一度傳出可能取得進展的好消息，但從結束時雙方官員回避記者及嚴肅的表情來看，可能仍是無果而終。但考慮前期市場對此次談判悲觀預期較重，因此結果對市場利空作用也會有限。

　　綜合以上，10月中旬前國內棉價仍將保持強勢。雖然后期國內外仍存在不少潛在利空因素，但是在美棉底部確定，中期將震蕩向上甚至可能出現反轉的情況下，利空因素可能弱化甚至不顯現。因此操作上忌逆勢拋空，應以逢低買入為主。