5月14日18∶00，央行公布了一季度貨幣政策執行報告。據此，可以窺探出央行下一步的主要政策思路。

　　此前，央行在去年第四季度報告里已表示要把防通脹作為調控的首要任務，而此次報告里則對通脹的關注進一步升級，明確表示要把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅持實施從緊的貨幣政策，增強調控的預見性和有效性，綜合運用多種貨幣政策工具，控制貨幣信貸過快增長。

　　但央行也無奈指出，對沖流動性及加強信貸調控等措施并不能從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題，下一階段必須加大結構改革力度，盡快在平衡增長的治本方面取得新進展、新突破。應進一步調整和優化財稅政策，為擴大消費內需和促進服務業發展創造更為有利的財稅環境，加快推進社會保障等各項體制性改革，消除制約結構調整的體制性因素。

　　信貸調控基礎不穩

　　自央行2008年實行按季調控以來，一季度的信貸增速有所放緩。

　　央行報告指出，2008年3月末，人民幣貸款余額增長14.8%，比上年年末低1.3個百分點，比年初增加1.3萬億元，同比少增891億元。政策性銀行和外資金融機構貸款同比多增，其他類型金融機構貸款同比少增。 

　　從貸款結構看，第一季度貸款增勢主要在以下兩方面明顯減緩。一是居民戶貸款明顯同比少增，第一季度累計少增928億元，其中個人消費貸款少增397億元，個人經營性貸款少增531億元；二是商業銀行壓縮票據融資，第一季度票據融資累計多下降1615億元。

　　但一季度引起各方關注的是，外匯貸款增長較快，3月末余額為2688億美元，較年初增加488億美元，同比多增462億美元。分析人士指出，這是因為外匯貸款不進入調控指標而導致猛增。

　　央行對此分析，用于支持“走出去”等外匯貸款約357億美元，占第一季度外匯貸款增量的73.2%，企業“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長的主要原因。

　　央行表示，2007年以來，外匯主管部門通過調減金融機構短期外債指標，加上外匯存款下降，收緊了境內外匯流動性，境內外幣利率上升，對于抑制不合理的外匯貸款需求發揮了積極作用。未來一段時間外匯流動性可能繼續保持收緊態勢，將進一步抑制不合理外匯貸款需求。

　　央行指出，一季度貨幣信貸調控雖取得初步成效，但基礎尚不穩固。在物價漲幅較高、國際收支順差可能繼續加大貨幣信貸擴張壓力的情況下，仍需加強信貸調控。

　　不過，目前金融機構超額準備金率呈現持續下降趨勢，從2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2007年月均2.9%左右的水平。3月末，金融機構超額準備金率為2%，比上年年末低1.3個百分點。其中，四大國有商業銀行為1.5%，股份制商業銀行為1.3%，農村信用社為5.4%。

　　防通脹

　　盡管2008年第一季度經濟總體形勢比預想的要好，但央行擔心的是，居民消費價格受災害等影響上漲較快。第一季度，國內生產總值6.1萬億元，同比增長10.6%；居民消費價格指數同比上漲8%。 

　　通貨膨脹壓力依然較大。央行表示，在多種因素綜合作用下，未來一段時間物價仍然可能高位運行。

　　央行報告初步預計，上半年，隨著國際經濟環境的變化和國內宏觀調控政策效應繼續顯現，經濟增長可能呈適度放緩態勢，居民消費價格仍可能高位運行，未來價格走勢需密切關注。

　　央行在報告里也指出了下一步政策方向，一是繼續加強流動性管理，引導貨幣信貸合理投放。繼續搭配使用公開市場操作和存款準備金率等工具回收銀行體系流動性。

　　二是合理運用價格型工具。根據國內外宏觀經濟和金融形勢變化，穩妥運用利率工具，在抑制需求膨脹、穩定通貨膨脹預期中發揮作用。

　　同時，穩步推進利率市場化改革，推動貨幣市場基準利率體系建設，引導金融機構提高利率定價能力。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，更大程度發揮市場供求的作用，增強匯率彈性，發揮其優化資源配置、抑制物價上漲的作用。 

　　三是加強窗口指導和信貸政策指引。

　　四是采取綜合措施，促進國際收支平衡。繼續完善人民幣匯率形成機制，推動外匯市場發展，鼓勵金融機構為企業設計針對性更強的匯率避險產品。

　　五是積極發展直接融資。