08年紡織行業是受到大家關注比較多的行業，是因為這個行業受到的負面影響太大了。09年這個行業未來發展面臨的市場前景是什么樣？以及這個行業到底有沒有投資機會，怎樣尋找機會將是我們探討的重點。
紡織行業09年將會面臨的市場環境，在這之前我先給大家簡單介紹一下市場格局。我們以服裝和鞋子為例，銷售收入當中45%是要通過國外市場實現的。09年我們對于出口市場的判斷，中國的紡織品出口將會首次出現負增長。做出這個判斷的基礎是，依賴于對于中國一些主要紡織品基礎未來經濟增速的判斷，還有這些國家的進口需求的判斷。
以08年前8個月美國的進口情況來看，增長情況是—3.68%，僅僅美國一個國家進口增速需求下降就帶動了中國紡織品出口增速是—9%，這也是第一次出現這個情況。09年，在美國經濟繼續維持這種格局的情況下，中國第一大紡織品出口市場，歐盟的情況也不會很樂觀。依據這兩個市場的情況判斷，09年紡織品的格局不會比01年好。09年負增長已經是必然。
內銷的增速比外銷要樂觀很多，但是衣著消費類增速也會受到GDP下滑的影響。在這個地方，我們為了尋求出衣著類增速和GDP增速的關系，我們以美國、韓國、香港作為樣本，衣著類的彈性相對于GDP的彈性是大于1的。GDP增速比較快的時候，衣著類的增速會快于GDP的增速，但是GDP的增速下來的時候，衣著類的增速也會比GDP快一些。我們以1996—2007年人均衣著類消費增長作為樣本，發現系數是1.5632。亞洲金融危機的時候，衣著類消費是—2.63%。
2008年以及2009年整個中國的衣著類消費，增速根據人均和支配收入的增速，還有城鎮化的比率進行了測算。08年是23.2%，07年是17.7%，增速依然維持在17%。再出口負增長，以及內需增速下滑的格局當中，防止服裝的生產型企業以及品牌型企業將會面臨怎樣的發展格局？我們也作出了判斷。生產型企業09年將會出現價格和成本雙降的格局。因為這些產品整體的生產規模出現了一定的下滑，對于它的上游產品，比如說棉花、滌綸這些產品的需求也會有一定的減速，這些產品的價格也會出現一定的下滑。但是由于在生產成本當中，折舊還有勞動力具有一定的剛性。如果產品的價格和原材料的價格呈現同幅度的下降，如果沒有國家的政策扶持，生產型企業的毛利率將會有下滑。
對于品牌型企業的判斷，我們判斷09年將會出現渠道擴張以及單店內省增速都會出現增速下滑的格局。10月份得到的一些數據也可以證明我們的看法，比如說中國動向，10月份他的單店內省增長是0，消費者信心指數下滑還有可支配收入的下滑都有一定的影響。目前國內品牌企業以加盟商為主的模式，對于他自己的業績波動會有一定的加速作用。七匹狼就是以加盟商為主的模式，每年3月份會召開一次訂貨會，主要定的是當年秋冬的產品。訂貨會結束的時候，基本上可以確定當年銷售收入的70%。經銷商做訂貨會決定的基礎是依賴于07年的市場銷售情況，以及08年1、2月份。我們知道07年銷售是非常火爆的，08年1、2月份的銷售也是非常火爆的，經銷商會做出比較樂觀的決策。體現在經銷商如果10月，11月這樣的消費下游需求減速，這樣的產品對于加盟商來講就是體現在一定的庫存。對于09年的訂貨就會產生一定的不利影響。
剛才我們談到的是整個行業的發展格局，是不是說紡織業就沒有投資機會了？其實還是有一定的股票值得我們期待的，我將從三條主線尋找投資標的。
第一條主線：逆境中業績差異直接體現企業競爭競爭力。
我們大家都知道，上市公司基本上是可以代表整個行業當中的一些優勢企業。但是即使是這樣的優勢企業，我們看看前三季度的業績，在整個國際市場需求下滑的情況下，許多企業的業績都出現了負增長。比如說像原來的一些紡織行業的明星，黑牡丹出現了下滑。營業利潤沒有下滑的眾和、偉星股份。這些企業究竟有什么樣的獨特優勢？09年業績增長的驅動是什么？
關于偉星股份：這是一家生產鈕扣的企業，是第一大的占有17%的市場占有率。偉星的供貨能力非常強，能夠保證這個產品及時，準確的按照規定的時間交到下游需求企業手中。第二大是創新優勢，偉星還有一個非常大的優勢是銷售人員。銷售人員是在經過本部培訓之后直接進駐到一些大客戶，比如說像七匹狼，給他們提供非常完善的服務。正是依靠這些優勢，偉星建立起自己非常完善的營銷體系。
偉星鈕扣達到17%的市場占有率，有人可能會問，既然有這么高的市場占有率，將來的發展空間是什么？鈕扣還是可以獲得和未來行業增速同樣的幅度，甚至會超過整個也的增長幅度。再一個就是偉星依靠原有的鈕扣優勢和原有客戶，發展起他們的拉鏈和水晶扣的發展。
魯泰：跟魯泰競爭的產能和毛利率進行了簡單分析。魯泰的產能遠遠超過雅戈爾、溢達、田歌。魯泰技術方面的優勢，雅戈爾的襯衫當中大部分是棉滌產品。在魯泰很多年以前就不生產這種產品。魯泰還有成本優勢，它是一家色織的企業，他還有很多的成本優勢。最終體現出一個比較高的毛利率。魯泰因為成立時間非常舊，原有的機器設備都過了折舊期，成本非常低。第三大優勢是客戶優勢。為了能夠保證自己的產品按時按質的交到客戶的手中，甚至會采取空運的方式。
對于09年魯泰產生不利影響的主要是匯兌收益。今年魯泰做了3.31億的套期保值。這樣的話每股收益可能會降低6分錢，但是出口退稅率如果上調會導致收入上漲。我們預計09年的業績會增長12.3%，如果中性一點估計，業績增長將會是5.4%。
第二條主線：高現金分紅傳統型股票確保投資收益。
這些公司的分紅如果能夠讓我們獲得高于同期銀行存款利率的話，也是一個不錯的選擇。雅戈爾、魯泰是具有高現金分紅傳統型的公司，為什么這兩家公司偏好現金分紅？是由于他們的股權結構。這兩家企業我個人認為也是屬于非常注重社會責任的公司。像偉星股份，04、05年現金分紅的比例也非常高，也是具有這種潛質的上市公司。如果08年這些公司的分紅都是40%的話，帶來利益的是，偉星如果只是現金分紅，帶來的回報率是9.14%。這種現金分紅的能力，還要進一步結合公司的財務安全情況。
第三條主線：低迷期尋找紡織服裝中的TENBAGGER
我們相信品牌類服裝是具備潛質的投資產品。我們以運動服消費，06年運動服消費為例，韓國人均消費量是中國的33倍。我們想如果中國的經濟某天達到這樣的水平，衣著類消費還有很大的上升空間。在各國經濟發展的過程當中，確實孕育出了20多年都能夠達到增長的增速。比如說POLORL凈利潤是13.6%，HUGOBOSS凈利潤增幅是14.4%，大眾休閑的市場更是能給我們帶來驚喜的行業：INDITEX精利潤符合增長率26.3%，HANDM凈利潤是25%。
中國的品牌服裝當中怎么樣尋找這種公司？目前畢竟品牌服裝企業在中國的上市公司比較殺，只有四家：七匹狼、報喜鳥、美邦服飾、雅戈爾。首先要探討的是這些細分市場因為細分市場決定了這個行業的成長空間，以及競爭的激烈程度。目前這些企業的渠道管理以及供應鏈管理能力是企業發展的基礎。從短期上來看單店內省增長和渠道擴張是驅動09年業績增長的直接因素。
美邦是屬于大眾休閑市場。我們認為這個市場是最有可能將來會出現數十倍增長空間的細分市場。從國際市場的一些經驗，比如說INDITEX在西班牙市場上要占到整個市場的15%。AGP占到總市場的17%。中國休閑服裝所占的比例，最高的是美邦，所占0.95%。我個人認為這個行業將來很有可能會出現某一個品牌的市場占有率會提高到3%以上。這幾家品牌最有可能的是，我認為是美邦。因為美邦在幾個方面確實做的比其他的企業優秀，比如說供應鏈管理。大家可能會說這是一個比較懸的東西，我以一個簡單的數據說明問題，就是存貨周轉率。美邦現在的存貨周轉率是5.14，遠遠高于其他企業。
美邦在開大店嘗試方面也是領先的。美邦擁有500平的大店是203家。美邦是目前和雅戈爾是唯一兩家能夠開大店并且盈利的企業。美邦的這些大店主要是租的方式，能夠開大店并且賺錢，確實反映了他的整體管理水平在行業當中是領先的。公司在美邦的基礎之上推出了BMPC的品牌，我們認為這個品牌很有可能會獲得成功。
對09年的利潤也進行了一些判斷，美邦的業績會增長38%。如果僅僅依靠渠道的擴張，業績增長將會是22%。
去起狼的競爭對手是利郎、勁霸、柒牌，大家的競爭部分上下，在做品牌的時候也是不相上下的。CCTV5幾乎成為晉江企業的專用頻道。在過去兩年發展過程中，七起狼發展迅速，在供應鏈管理、渠道管理等方面需要進一步規范。當然與其他企業比起他有一些很重要的優勢，就是他的現金比較充裕。09年的業績預測，如果單店增長內生是—8%，凈利潤仍然是20%的增長。
報喜鳥：它所處的行業是正裝行業，這是目前進入壁壘最高的行業，需要很高的資金成本。目前雖然正裝品牌很多，但是與報喜鳥直接競爭的是莊吉和法派幾家。我們對于09年的盈利預測，如果說單店內生增長5%，09年凈利潤增長26%。如果沒有單店增長，凈利潤是21%。
對于服裝行業的整體板塊進行歸納。
紡織板塊有一些股票確實是處于估值的底部。我們也對目前整個紡織板塊的幾家重點上市公司，歷史上的靜態市盈率與國際上進行了對比。我們發現像美邦、報喜鳥幾家與國際上比起，目前的估值水平并不便宜。對于這些品牌服裝的投資需要進一步的等待時機。整體上看，今天的擇股思路是：
1、細分市場龍頭——魯泰和偉星股份
2、從高現金紅——魯泰
3、具備長期增長潛力——美邦服飾
推薦品種：偉星股份、魯泰B
謹慎推薦：魯泰A、美邦、報喜鳥。
