主要觀點(diǎn)

    有機(jī)磷系阻燃劑發(fā)展前景較好。有機(jī)磷系阻燃劑綜合性能較好，在部分領(lǐng)域能實(shí)現(xiàn)對有機(jī)鹵系阻燃劑的替代，近幾年在聚碳酸酯領(lǐng)域有機(jī)磷系阻燃劑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對有機(jī)鹵系的替代，未來有望實(shí)現(xiàn)替代的領(lǐng)域包括環(huán)氧樹脂、聚苯乙烯、聚丙烯等，屆時市場容量將大幅增長。

    募投項目下半年達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步提升，新項目儲備較多。公司募投項目已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計下半年將達(dá)產(chǎn)，公司計劃今年產(chǎn)銷量達(dá)到7-8萬噸， 明年將達(dá)到9萬噸，目前訂單較為飽滿。公司今年加大了在美國的銷售力度， 1季度美國銷量同比增長了80%左右。歐盟TCPP 反傾銷方面，去年8月公司已經(jīng)勝訴，反傾銷目前已經(jīng)撤訴，也對公司的銷量形成一定程度利好。公司目前在研的新產(chǎn)品以及新生產(chǎn)工藝較多，比如2011年年報披露的公司已研究開發(fā)完成TCPP、TDCP 產(chǎn)品系列生產(chǎn)新工藝，該工藝可以有效降低產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本。另外公司還儲備有多個盈利能力較好的新產(chǎn)品，個別產(chǎn)品已經(jīng)送到客戶試用，還有的實(shí)驗(yàn)室小試已經(jīng)成功，未來有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。

    近期原料價格下跌，成本壓力大為減輕。今年以來，作為公司主要原材料的環(huán)氧丙烷、雙酚A 和苯酚價格均出現(xiàn)大幅下跌，黃磷價格近期也出現(xiàn)回調(diào)走勢，預(yù)計今年石油價格大幅上漲的可能性不大，公司成本壓力隨之大為減輕。

    長期將受益于國內(nèi)建筑節(jié)能保溫規(guī)劃。目前公安部和住建部還在安全性和節(jié)能性如何選擇上存在一定爭議，業(yè)界普遍預(yù)計具體可能性較大的實(shí)施方案是50米以上建筑外墻達(dá)到A 級阻燃，50米以下部分B1級阻燃。如果上述方案實(shí)行，那公司以TCPP 為代表的有機(jī)磷系阻燃劑市場需求量將得到爆發(fā)式增長。公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，必將長期從中受益。

    盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計公司2012-2013年EPS 分別為0.56元和0.63元，對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為28倍和24倍，考慮到公司新項目儲備較多未來業(yè)績有超預(yù)期的可能性，維持對公司“推薦”的投資評級。

    風(fēng)險提示

    原材料價格大幅波動；新產(chǎn)品研發(fā)存在較大不確定性。

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