三大因素減緩人民幣升值速度

   8月4日，美國芝加哥交易所，一個月離岸遠期不可交割(NDF)人民幣對美元匯率已經下跌到0.146259美元(6.83人民幣／美元)。這已經是最近一段時間以來，人民幣NDF市場的連續下跌了。 

　　實際交易匯率上，自7月17日以來，人民幣對美元匯率的升值趨勢也出現了明顯放緩，甚至出現了反向波動的跡象。

　　8月4日，社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心發布報告稱，最近人民幣升值放緩，甚至出現大幅下跌的反向波動情形，與中國經濟基本面的重大變動有直接聯系。 

　　“我們認為宏觀經濟情況是人民幣匯率下滑的主要原因，NDF匯率作為一個指標，應該是對中國經濟基本面的一種反映。”國際金融研究中心研究員張明在接受記者采訪時說。 

　　張明認為，有三個因素導致外匯儲備的增速下降，客觀上減緩了人民幣的升值壓力。 

　　首先，出口和貿易順差實際增速下降減緩了人民幣升值壓力。受次貸危機導致的外需下降、人民幣升值、出口退稅率下降、勞動力和資金成本上升、能源和初級產品價格飆升等五種因素的綜合作用，2008年上半年中國出口和貿易順差的實際增速顯著下降。出口的實際增速從去年的24%下降到今年上半年的13%。今年上半年的貿易順差同比下降11.8%，凈減少132億美元。國際收支失衡的改善減緩了人民幣升值壓力。 

　　其次，資本管制力度的加強遏制了短期國際資本的流入。7月以來，外管局、商務部和海關總署開始對出口收匯結匯實施聯網核查管理，發改委發布了加強外商投資管理的通知，嚴防外匯資金通過FDI渠道的異常流入，這些舉措都在一定程度上遏制了短期國際資本的繼續流入。 

　　此外，央行用存款準備金的形式，降低了外匯儲備的增長率，也對人民幣的匯率波動有一定的向下壓力。例如，央行曾讓商業銀行以美元繳納人民幣法定存款準備金。 

　　“也不能排除另一種可能性，即央行在宏觀調控思路可能轉變的前提下，加大了對外匯市場的干預力度，即在市場上買入更多的美元，導致美元對人民幣匯率上升，從而出現了人民幣對美元匯率雙向波動的現象。但這只是一個猜測。”張明說。 

　　“整個亞洲、拉丁美洲、歐洲還有美國，都在為高通脹而焦慮，因此我們預期中國用匯率上升來抵御高通脹的思路會延續到2008年年底。”美國投資銀行ROTH CAPITAL的副董事長唐納德·史特森曾對本報記者說。 

　　張明在報告里寫道，由于宏觀調控重點從防止通貨膨脹轉變為防止經濟下滑，通過人民幣升值來抑制通貨膨脹的操作手法，可能讓位于通過維持人民幣匯率穩定來保障經濟增長。 

　　目前國內反對人民幣進一步升值的主要觀點是，人民幣升值已經嚴重影響了中國的出口行業，貿易順差的下降將拖累整體經濟增長，導致就業壓力加大。 

　　“我認為人民幣匯率的下降主要還是市場的一種主動變化，而不是政府的干預行為。因為中國出口的下降，所以早在6月份人民幣NDF就已經出現了下降。部分熱錢需要平倉。所以，可以說最近人民幣匯率的下跌，是對人民幣NDF下跌的一種跟進。市場的力量始終會是先行的。”獨立經濟學家謝國忠說。