小幅升值是國際收支順差較大的結果

    “五一”之后的人民幣匯率走勢，再一次吸引了市場的目光。

    在短短5個工作日內，人民幣匯率連破三關：5月8日，人民幣對美元匯率中間價首次突破7.70的大關；5月11日，再破7.69的整數關口；5月14日，一舉攻克7.68關口，迎來7.6739的新高，這也是今年以來人民幣匯率第29次刷新紀錄。

    2005年7月21日，我國實施人民幣匯率形成機制改革。匯改后，人民幣匯率彈性不斷增強，走勢總體趨升。

    人民幣匯率小幅升值，主要是國際收支順差較大、外匯市場供大于求的結果。近年來，隨著貿易順差和外商投資的快速增長，外匯源源涌入，國際收支順差不斷增加。人民幣匯率作為人民幣與外匯的比價，在外匯市場供求關系的作用下，自然會漸漸走高。今年3月，持續維持在高位的貿易順差出現下降，僅為68.7億美元，比上月減少168.9億美元。相應的，人民幣匯率在3月份也僅升值130個基點，明顯少于1、2月的297個基點和206個基點。而4月份貿易順差大幅反彈，高達169億美元，超出3月份水平一倍以上。于是，人民幣匯率在4月升值了251個基點，“五一”后更是演繹了“五天三級跳”的行情。

    當前，增強人民幣匯率彈性已成為一種政策手段。外匯大量流入給國內注入了巨額資金，使銀行體系流動性充裕，加大了貨幣政策調控的難度。在影響物價長期穩定的同時，也容易使資金涌向生產部門及股市、房地產等領域，增加了固定資產投資反彈和資產泡沫壓力。促進國際收支基本平衡，實現經濟又好又快發展，要動用包括匯率在內的一攬子政策。人民幣匯率作為價格杠桿、“看不見的手”，其上下浮動對調節國際收支有一定作用。

    匯率彈性有望繼續增強

    展望未來，人民幣匯率將向何處去？

    應當說，如果國內外條件沒有大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一個時期內延續。

    ——貿易順差仍將維持較大規模。近年來，投資增長較快，但國民儲蓄增長更快，儲蓄大于投資的狀況難以改變。同時，固定資產投資猛增導致制造業產出膨脹，在內需難以全盤“消化”的情況下，只能通過擴大出口來尋求出路。

    ——國際資本仍可能大量流入。服務業是我國未來對外開放的重點。金融保險、通信、物流等現代服務業可能會帶來豐厚的資本流入。此外，企業境外上市也會增加流入。

    ——對外投資很難分流順差。資本流出是平衡國際收支順差的重要渠道。2005年，日本經常項目順差高達1658億美元，但由于對外投資凈流出為1276億美元，國際收支總順差僅為382億美元。而在現有市場環境下，我國以資源、能源產業為主的對外投資、制造業的對外轉移以及對外金融投資等受種種因素掣肘，無法在短時間內紅火起來。

    因此，今后人民幣匯率彈性有望繼續增強，匯率在促進國際收支平衡中的獨特作用也將進一步發揮。5月18日，央行宣布，從5月21日起人民幣兌美元交易價浮動幅度從千分之三擴大至千分之五。匯率浮動區間的擴大，有助于人民幣匯率更具彈性。

    值得指出的是，促進國際收支平衡要從擴大內需特別是擴大消費需求、轉變經濟增長方式、調整外貿、外資和外匯管理政策以及匯率浮動等方面共同入手，打“組合拳”，不能也無法依靠匯率的大幅升值來解決問題。

    另一方面，增強匯率彈性必須充分考慮對宏觀經濟穩定、經濟增長和就業的影響，考慮金融體系狀況和監管水平，考慮企業承受能力和對外貿易，還要考慮對周邊國家、地區和世界經濟金融的影響。所以，人民幣匯率走勢不應大起大落，“疾風驟雨”，而應“和風細雨”，堅持主動性、可控性和漸進性原則，保持匯率在合理均衡水平上的基本穩定。