就中國宏觀經(jīng)濟運行的內(nèi)外部具體情況看，目前以貨幣政策為主導(dǎo)的調(diào)控思路已是捉襟見肘，導(dǎo)致看似力度較大的調(diào)控政策很難在實際經(jīng)濟運行中達到預(yù)期。面對未來可能的高燒數(shù)據(jù)，理應(yīng)徹底改變“過熱即加息”的固化調(diào)控思路，避免調(diào)控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。
　　
　　上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)甫一出爐，宏觀調(diào)控“組合拳”也隨即打出。上周五，兩項政策同時出臺：央行宣布，從7月21日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點；與此同時，國務(wù)院決定自8月15日起將儲蓄存款利息所得個人所得稅稅率調(diào)減為5％。

　　兩項政策雖然從類別上講有所區(qū)別，但其結(jié)果都是使得實際利率提高。以一年期存款利率為基準(zhǔn)，利率提高27個基點，使得名義利率達到3.33%；利息稅的下降使得實際利率由原來的2.448%提高到3.1635%。兩項綜合起來，相當(dāng)于一次加息0.7155個百分點，這幾乎等于平時的2.65次加息。

　　與以往只是提高27個基點的加息政策相比，從實質(zhì)性的數(shù)據(jù)比較中可以看出，本次調(diào)控“組合拳”的力度是比較大的，這充分反映出決策部門對于目前宏觀經(jīng)濟趨熱的擔(dān)憂，以及嚴(yán)峻的調(diào)控態(tài)度。但是就中國宏觀經(jīng)濟運行的內(nèi)外部具體情況看，由于目前以貨幣政策為主導(dǎo)的調(diào)控思路已是捉襟見肘，導(dǎo)致看似力度較大的調(diào)控政策，也可能很難在實際經(jīng)濟運行中達到預(yù)期。

　　首先，引發(fā)調(diào)控政策力度加大的主要原因是CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)，6月份的CPI漲幅達到了4.4%，創(chuàng)下了33個月來的新高。但是CPI創(chuàng)新高的主要原因是結(jié)構(gòu)性的，整個上半年CPI漲幅為3.2%，其中由于蛋禽價格上漲所導(dǎo)致的比重為2.5%，扣除這一比重，區(qū)區(qū)0.7%漲幅根本是微不足道。通貨膨脹的“病根”在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，但農(nóng)產(chǎn)品自身的生產(chǎn)規(guī)律決定了市場供給對政策鼓勵，往往有至少兩到三個月滯后期，即使有了強力出手的加息政策也無法即時增加其供給。不僅如此，從短期看，加息反而可能推高農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，甚至成為助推未來CPI上漲的因素，政策初衷于效果可謂是南轅北轍。

　　其次，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的超標(biāo)增長也是引發(fā)調(diào)控力度加大的原因，上半年25.9%的增速超過了發(fā)改委制定的24%調(diào)控目標(biāo)。雖然從理論上講，貸款利率的提高能夠起到抑制投資熱情的作用，但是其作用不宜高估。固定資產(chǎn)增速過高的主要原因是房地產(chǎn)投資熱，而對于房產(chǎn)投資，調(diào)控部門可謂是“又愛又恨”：房產(chǎn)投資熱固然讓經(jīng)濟指標(biāo)居高不下，但另一方面，如果對房產(chǎn)投資熱打擊過大，又會導(dǎo)致房產(chǎn)市場供給不足，給高燒中的房價“火上澆油”。而高房價所引發(fā)的將不只是經(jīng)濟問題，甚至?xí)�激化社會矛盾，管理層不得不有所顧忌。因此，從穩(wěn)定社會矛盾角度講，期望短期內(nèi)固定資產(chǎn)增速大幅度回落，并不現(xiàn)實。

　　第三，從長期來看，貨幣政策的調(diào)控空間已經(jīng)越來越小。伴隨著中國利率的不斷提高，中美之間的利差越來越小，對于追求人民幣升值的套利熱錢而言，意味著流入中國不僅可以博取大約每年5%人民幣升值收益，還可以獲得越來越高的利率回報。因此，美元現(xiàn)行的5.25%的1年期存款利率已經(jīng)成為人民幣加息的上限，任何縮小利差的舉動都可能進一步激發(fā)“熱錢“的大舉流入，而由此導(dǎo)致外匯儲備的持續(xù)增加，將反而會助推流動性過剩問題的加劇，使經(jīng)濟過熱的形勢更加惡化。

　　由此可見，盡管此次調(diào)控力度較之以往已經(jīng)明顯強化，但是由于政策選擇手段難以切中問題的肌理，結(jié)果卻是很難發(fā)揮預(yù)期中的效果。事實上，面對當(dāng)下中國經(jīng)濟發(fā)展中的諸多問題，調(diào)控力度的大小并不是關(guān)鍵，真正的問題在于調(diào)控手段的選擇是否合適。從長久來看，能夠保證經(jīng)濟持續(xù)健康、增長的關(guān)鍵就是國內(nèi)需求能否拉動，而所謂的流動性過剩問題在本質(zhì)上也是由于內(nèi)需不足所導(dǎo)致的，只是在形式上異化為外匯占款的增加。據(jù)此，拉動內(nèi)需的主要手段選擇應(yīng)該是盡快完善社會保障制度建設(shè)，讓百姓真正做到“居無憂、病有醫(yī)、老有養(yǎng)”，同時通過減稅政策實現(xiàn)“藏富于民”，這樣才能夠徹底消除制約中國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸問題。

　　由于農(nóng)產(chǎn)品價格高漲的趨勢還將繼續(xù)，研究機構(gòu)紛紛提高了未來月份CPI數(shù)據(jù)的預(yù)測，最高預(yù)測甚至達到6%。面對未來可能的高燒數(shù)據(jù)，理應(yīng)徹底改變“過熱即加息”的固化調(diào)控思路，通過打破政策工具選擇的陳規(guī)，創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路，才能夠避免調(diào)控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。