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　　01
　　
　　市場回顧
　　
　　本周市場隨著外圍反彈表現出色。CPI環比減弱影響了前期強勢的農林漁牧，其他板塊則實現上漲。外資又實現大幅凈流入，本周凈流入300億，為陸續四周流入，并逐步放量。
　　
　　本周全球主要指數反彈明顯，基于歐美整體疫情逐步見頂。從近期的走勢來看，市場已經明顯從之前的恐慌，回歸階段性理性。
　　
　　回顧一下這一波全球史詩級暴跌，我們把時間拉到全球指數還一片安詳的2月中旬，統計這段時間一來指數最大回撤，可以明顯看出，A股在這波全球史詩級暴跌中，展現出了良好的韌性，回撤控制在20%以內，而其他指數基本都超過了30%最大回撤。
　　
　　02
　　
　　市場差異
　　
　　這點也很好理解，在全球基本還是與疫情艱難作斗爭的時候，中國已經控制住了疫情，并且開始大規模的復工復產。但是如果統計期間最高價到本周收盤價的跌幅情況，可以看到其實外圍并不像我們想象中那么慘。
　　
　　特別是確診和死亡人數最多的美國，其實并沒有比A股跌太多。我們印象中，美國新增疫情數據還在高位，各州州長和川普、兩黨為政見還在不停扯皮、川普迫于經濟壓力在疫情還沒有穩定的情況下還要積極復工，就是這樣讓國人感覺亂糟糟陷入“水深火熱”的美國，指數竟然“偷偷”反彈了這么多。
　　
　　全球疫情最嚴重的美國，指數表現竟然是歐美國家里最好的。相對而言，已經全面復工復產，厲害了我們的中國的A股指數這波被拖下水后，卻在這波反彈中表現最差。何解？
　　
　　這也是資本市場有趣的地方和魅力所在：你所看到和感受到的，和資本市場實際表現出來的，往往可能是相反的。股票價格中長期來看，是由業績基本面所決定。但股票受到政策面和資金面的影響同樣巨大。
　　
　　在政策友好、信用寬松時，流動性極好的情況下，大量資金流入股市，造成了股票價格的上升。誠然疫情對于全球經濟影響巨大，但全球財政政策和貨幣政策逆周期發力，一方面逆轉了原本極度悲觀的基本面下滑的預期，一方面也增加了貨幣的流動性和風險偏好。
　　
　　其中，以美國的扶持政策最為激進，美聯儲瘋狂印鈔，全球買單！這也是為什么節后A股能夠在巨大恐慌中絕地反擊，創出年前新高。超強的流動性是最主要的原因。而后3月開始，流動性逐步收回，伴隨全球疫情發酵，指數被拖累。
　　
　　目前國內在貨幣政策上，和國外相比，依然謹慎。這也是近期反彈相比較弱的原因之一。所以，歷史很多情況下，經濟不好不代表股市不行，經濟好股市可能不盡如人意，股市也跟政策、資金息息相關。
　　
　　03
　　
　　政策方向
　　
　　本周披露了一季度經濟數據，GDP增速下滑-6.8%，創上世紀70年代以來新低。除疫情相關及疫情影響較小的醫藥、電子、食品等行業，其余皆錄得負增長。
　　
　　我們認為，最悲觀時期的數據終于落地，市場也已經得到了充分的反映。在數據未出來之前，各行業情況怎樣，下滑多少是未知數。數據落地之后，政策才能有的放矢。
　　
　　所以在經濟數據披露的當天，中央政治局召開會議，對于疫后經濟進行了重新部署。相較于之前會議，此次變化較大。
　　
　　1. 首先在經濟形勢的描述上，疫情的影響從“明顯影響”到“嚴重沖擊”再到“挑戰前所未來”，更加凸顯了經濟形勢的嚴峻性和挑戰性。
　　
　　2. 其次“六穩”的描述由“全面做好”改為“加大力度”，宏觀政策力度由“加大”改為“更大”，且新增了“六保”。穩就業和保就業提升到了當前首要目標。
　　
　　3.刪掉了此前一直提及的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，而對于全面建成小康社會目標任務，由“確保實現”改為“緊扣”，反映的應是對“翻番”目標開始淡化。但這并不意味著和之前經濟翻番目標時政策有所放松，反而會更強。這點在我們之前的周評也有所分析。
　　
　　4. 貨幣政策上，首次明確提出“降準降息”。貨幣政策基調表述不變，仍強調穩健的貨幣政策要更加靈活適度，但具體措施出現重大變化，明確提出“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕”。這意味著貨幣政策發力空間加大，存款利率下調的窗口可能就此打開。二季度開始，貨幣財政政策會進一步積極寬松。
　　
　　5. 新增實施老舊小區改造，加強傳統基建和新型基建，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。支持企業出口轉內銷。本周五新老基建相關個股表現亮眼也體現了這一點。
　　
　　6. 再次強調住房不炒。前兩次會議中，房地產未提及，市場一度在經濟壓力下認為可能有所松口，此次重申再次表示不將房產作為拉動經濟的主要目標。所以投資端的拉動將更更傾向于基建領域。
　　 　　
　　本周也明確了兩會的召開時間，在4月27日至29日。相信在4月底的兩會上將會對上述政策做更詳細的闡述。而在此之前，我們認為市場將再度活躍，主線將圍繞新老基建及消費等政策支持領域展開兩會行情。